今年以來，在產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)需求雙輪驅(qū)動(dòng)下，光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，多家光伏企業(yè)三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，晶澳科技也交出了一份亮眼成績(jī)單。業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入493.24億元，同比增長(zhǎng)89%；歸母凈利潤(rùn)32.90億元，同比增長(zhǎng)150.66%。值得注意的是，公司今年三季度營(yíng)業(yè)收入208.55億元，首破200億，繼2021年第四季度首破100億后，僅跨兩個(gè)季度就完成單季200億目標(biāo)。

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產(chǎn)能加碼助力業(yè)績(jī)高增

盡管組件廠商處于上游硅片成本攀升以及下游發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)政策約束的雙重?cái)D壓下，晶澳科技亮眼的業(yè)績(jī)無(wú)疑再度驗(yàn)證了該公司高成長(zhǎng)性。營(yíng)收增速連續(xù)十二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。盈利能力持續(xù)提高，第三季度銷售毛利率環(huán)比上漲1.73個(gè)百分點(diǎn)至13.44%。

當(dāng)前，光伏行業(yè)持續(xù)高景氣度，市場(chǎng)需求居高不下。

下游需求向好刺激全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張步伐加快，晶澳科技緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，持續(xù)加碼全球化拓展及產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)一步激發(fā)公司高增長(zhǎng)潛力。透視財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，垂直一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張成為晶澳科技盈利能力大幅增長(zhǎng)的催化劑之一。

數(shù)據(jù)顯示，晶澳今年累計(jì)投資金額已逾200億元，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)步增加，在海外產(chǎn)能布局上也已完成東南亞硅片、電池和組件的一體化產(chǎn)能建設(shè)，全球供應(yīng)能力不斷提高，進(jìn)一步滿足全球市場(chǎng)客戶需求，帶動(dòng)盈利能力提升。報(bào)告期內(nèi)公司組件海外出貨量占比約64%。

作為上市公司，晶澳科技亮眼的業(yè)績(jī)背后，與借助資本市場(chǎng)加碼產(chǎn)能擴(kuò)張密切相關(guān)，一體化產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)盈利能力具有正相關(guān)的帶動(dòng)作用。自2019年回歸A股以來，晶澳科技先后于2020年及2022年推出定增方案。隨著募投項(xiàng)目的陸續(xù)落地，公司組件產(chǎn)能翻番，由2020年的23GW擴(kuò)增至2022年規(guī)劃50GW的產(chǎn)能，由此帶動(dòng)同期歸母凈利潤(rùn)由2020年的20.34億元增長(zhǎng)至2022年前三季度的32.90億元。由此可以預(yù)見，在新一輪百億量級(jí)可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目的加持下，晶澳科技的盈利能力無(wú)疑將更上一個(gè)臺(tái)階。

降本增效成效顯著

從此輪原材料漲價(jià)潮來看，光伏企業(yè)的垂直一體化程度與其成本控制能力成正比，產(chǎn)業(yè)鏈較短的組件企業(yè)更容易因供應(yīng)鏈價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致盈利水平受損。提高一體化率是組件端降本的方式之一，而相較于同行而言，晶澳科技一體化率高達(dá)80%，高于同業(yè)公司水平，因而在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配上取得成本優(yōu)勢(shì)。

全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)也助力公司持續(xù)降本。公司各生產(chǎn)環(huán)節(jié)從排產(chǎn)供應(yīng)、質(zhì)量管控、物流運(yùn)輸和發(fā)電應(yīng)用等方面協(xié)同運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)能利用率保持行業(yè)領(lǐng)先水平，產(chǎn)品生產(chǎn)效率得到提高，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)也可充分降低產(chǎn)品成本，提高在行業(yè)中的議價(jià)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)減小了中間環(huán)節(jié)市場(chǎng)供求關(guān)系變化對(duì)公司盈利能力的影響，增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在加大一體化布局的同時(shí)，晶澳科技還不斷提高制造能力，提升自動(dòng)化水平等措施，通過實(shí)時(shí)檢測(cè)、能耗監(jiān)測(cè)、物流傳感等控制和傳感技術(shù)，對(duì)生產(chǎn)制造全流程數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一管理和分析，進(jìn)一步提升產(chǎn)品效率、持續(xù)控制降低可變成本，提升盈利水平。

東吳證券研報(bào)指出，得益于一體化產(chǎn)能提升，晶澳科技組件開工接近滿產(chǎn)，成本持續(xù)降低；同時(shí)N 型組件開始交付，溢價(jià) 1 毛左右，盈利結(jié)構(gòu)改善；此外東南亞產(chǎn)能逐步釋放，享受高價(jià)格和美元升值帶來的收益，在硅料價(jià)格穩(wěn)定高位的情況下，公司單瓦利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，得益于規(guī)模效應(yīng)帶來的成本攤薄，晶澳科技費(fèi)用管控向好，期間費(fèi)用率呈逐年下降趨勢(shì)。2022年前三季度，期間費(fèi)用率下降 3.55 個(gè)百分點(diǎn)至 4.69%。在毛利率提升及期間費(fèi)用率下降的雙輪驅(qū)動(dòng)下，同期實(shí)現(xiàn)凈利率6.88%，較去年同期上升1.68個(gè)百分點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。

業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大同時(shí)也晶澳科技帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和壯大的資產(chǎn)規(guī)模，助力其穿越行業(yè)周期。報(bào)告期末，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~25.24億元，同比增長(zhǎng)270.82%?？傎Y產(chǎn)為761.89億元，較2021年末增長(zhǎng)33.74%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為251.55億元，較2021年末增長(zhǎng)52.51%。

晶澳科技所處的光伏行業(yè)屬于資金密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，在重資產(chǎn)運(yùn)行模式下，積極順應(yīng)光伏政策和把握行業(yè)周期，通過做大資產(chǎn)、做大經(jīng)營(yíng)，以單瓦盈利能力領(lǐng)先于同行的走勢(shì)正演繹著“大象起舞”的姿態(tài)。

技術(shù)實(shí)現(xiàn)跨代性提升

光伏行業(yè)因特性需不斷地進(jìn)行技術(shù)研發(fā)改進(jìn)，以逐漸實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。光伏電池片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)迭代速度最快的，隨著n型電池、鈣鈦礦等新興電池技術(shù)不斷取得突破性進(jìn)展，光伏行業(yè)也進(jìn)入到新一輪的技術(shù)窗口期，因此擁有技術(shù)壁壘的光伏企業(yè)有有望在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中拔得頭籌。

作為最早導(dǎo)入PERC電池生產(chǎn)線的廠家之一，晶澳科技電池技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。主流技術(shù)路線n型電池轉(zhuǎn)換效率從2020年試產(chǎn)近24%突破至2022年上半年倍秀的25%，實(shí)現(xiàn)跨代性進(jìn)步。目前公司n型高效組件陸續(xù)開始交付。異質(zhì)結(jié)高效電池研發(fā)項(xiàng)目中試線已投產(chǎn)。

隨著電池技術(shù)的成熟，晶澳科技n型產(chǎn)能落地步伐持續(xù)加快。目前已有寧晉1.3GW投產(chǎn)，6GW項(xiàng)目將于年底投產(chǎn)，曲靖和揚(yáng)州各10GW預(yù)計(jì)2023年上半年陸續(xù)投產(chǎn)。中泰證券指出，TOPCon將成為2022-2023年電池?cái)U(kuò)產(chǎn)的主流路線。TOPCon優(yōu)秀的盈利能力將對(duì)產(chǎn)業(yè)資本形成較大的吸附效應(yīng)，進(jìn)而對(duì)其他電池技術(shù)路線形成擠壓態(tài)勢(shì)。

作為n型電池領(lǐng)域率先布局投產(chǎn)的先行者，晶澳科技領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能的搶先落地，規(guī)?；M(jìn)程持續(xù)加快，使其在鞏固電池領(lǐng)域行業(yè)地位的同時(shí)，也將在n時(shí)代迭代熱潮的成長(zhǎng)機(jī)遇中充分受益。

值得關(guān)注的是，公司研發(fā)中心還在積極研究和儲(chǔ)備IBC電池、鈣鈦礦及疊層電池技術(shù)等代表電池發(fā)展未來的技術(shù)路線，保持核心技術(shù)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)未來更高功率組件的遠(yuǎn)景規(guī)劃，這自然也將促使其在未來新技術(shù)迭代浪潮中占據(jù)領(lǐng)先地位，從而斬獲更為廣闊的發(fā)展空間。

行業(yè)賽道景氣延續(xù)

展望第四季度，業(yè)內(nèi)人士指出，隨著硅料產(chǎn)能的逐步釋放和光伏裝機(jī)高峰的來臨，行業(yè)的高景氣度有望得到延續(xù)，晶澳科技今年業(yè)績(jī)有望創(chuàng)下歷史新高。中長(zhǎng)期來看，受益于光伏行業(yè)向高效低價(jià)低碳方向的發(fā)展，原材料價(jià)格迎來拐點(diǎn)，電池轉(zhuǎn)換技術(shù)效率提高，產(chǎn)能得到持續(xù)釋放，晶澳科技未來業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)呈上升趨勢(shì)，考慮到未來高成長(zhǎng)性，晶澳科技長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

黨的二十大報(bào)告也指出，“積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”。貫徹黨的二十大報(bào)告精神，展望未來，晶澳科技緊密圍繞服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，持續(xù)聚焦“雙碳”戰(zhàn)略，提升研究成果應(yīng)用成效，在節(jié)能減排、降本增效、提升光電轉(zhuǎn)換效率等方面增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)賦能水平，為國(guó)家綠色能源發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。

展望未來光伏市場(chǎng)，晶澳科技輪值總裁認(rèn)為，2023年光伏市場(chǎng)需求有望再度超預(yù)期，光伏行業(yè)高景氣度確定性強(qiáng)。一方面，隨著多晶硅新增產(chǎn)能釋放，2023年硅料供應(yīng)充足，硅料價(jià)格將進(jìn)入穩(wěn)步下降通道，組件價(jià)格相應(yīng)下降，將進(jìn)一步刺激終端裝機(jī)需求。另一方面，全球各國(guó)碳中和目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)，能源轉(zhuǎn)型利好政策紛紛出臺(tái)，光伏有望引領(lǐng)全球可再生能源進(jìn)入快速發(fā)展期，2025年光伏新增裝機(jī)規(guī)模將超過500GW。