新能源賽道火熱之際，負(fù)極材料龍頭企業(yè)也迎來業(yè)績增長期。

(相關(guān)資料圖)

昨日翔豐華發(fā)布2022年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.42億元，同比增長146.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9287.66萬元，同比增長117.52%。

翔豐華的這份成績單可謂是相當(dāng)“亮眼”。受此消息影響，翔豐華今日股價(jià)大漲超8%。那么未來翔豐華的業(yè)績增長可否持續(xù)？

受益于新能源的高景氣

翔豐華能夠有如此亮眼的業(yè)績，離不開新能源行業(yè)的高景氣。

翔豐華主要從事鋰電池負(fù)極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)先進(jìn)的鋰電池負(fù)極材料供應(yīng)商，主要產(chǎn)品可分為天然石墨和人造石墨兩大類，目前國內(nèi)新能源汽車鋰電池所采用的負(fù)極材料大多使用人造石墨。

近年來，新能源汽車在國家政策的扶持下呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長。伴隨新能源汽車旺盛需求，人造石墨需求持續(xù)上升。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,2021年中國負(fù)極材料市場出貨量為72萬噸。2022年上半年中國鋰電負(fù)極材料出貨量54萬噸,同比增長68%。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2025年負(fù)極材料市場需求將達(dá)134萬噸，規(guī)模達(dá)430億元，5年復(fù)合增長率(CAGR)高達(dá)27%以上，其中人造石墨規(guī)模超300億元，占比71%。

除了翔豐華以外，還有璞泰來、貝特瑞、杉杉股份等在內(nèi)的多家負(fù)極材料企業(yè)今年上半年均交出了一份“亮眼”的成績單。

如璞泰來，今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.95億元，同比增長75.76%；歸母凈利潤13.96億元，同比增長80.13%，歸母凈利潤同比上漲超八成。

再如貝特瑞，預(yù)計(jì)今年上半年歸母凈利潤為8.5億元至10億元，上年同期為7.3億元，同比增長16.37%-36.91%。

毛利率承壓

不過，與同行企業(yè)相比，翔豐華報(bào)告期內(nèi)的凈利潤增幅遠(yuǎn)低于營收增幅，毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢。

財(cái)報(bào)顯示，公司今年上半年的毛利率為20.21%，同比下降6.56%；凈利率為9.82%，較上年同期下降1.36%。其中，第二季度公司的毛利率為20.03%，同比下降6.51%，環(huán)比下降0.37%。

而毛利率下滑有兩方面原因：

一方面是石油焦、針狀焦類等原材料的價(jià)格和初級石墨價(jià)格的大幅上漲，尤其是在能耗雙控背景下，石墨化產(chǎn)能釋放受阻，負(fù)極材料陷入“等米下鍋”的窘境。

另一方面下游提價(jià)不及預(yù)期。成本壓力已經(jīng)在部分廠商的毛利率中有所體現(xiàn)，但提價(jià)還不及預(yù)期，價(jià)格還未傳導(dǎo)至下游。

事實(shí)上，這并不是公司第一次出現(xiàn)毛利率下滑。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，翔豐華的綜合毛利率僅在2016年高于行業(yè)平均水平，但自2017年以來，其綜合毛利率均低于行業(yè)平均水平。2017年、2018年，行業(yè)綜合毛利率分別為30.72%、30.05%。

未來如果公司不能持續(xù)提升技術(shù)創(chuàng)新能力，開發(fā)出更具競爭力、更有性價(jià)比的新產(chǎn)品，則公司的存在，毛利率繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司近年來的業(yè)績還在承壓?？v覽公司2017年至2020年的經(jīng)營業(yè)績，雖然營業(yè)收入在增長，但凈利潤、扣非凈利潤在原地踏步。

尤其是2020年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.16億元、扣非凈利潤0.33億元，分別同比下降35.55%、26.32%、33.63%。營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤全部快速下降，可謂是一上市業(yè)績就變臉。

與行業(yè)第一梯隊(duì)仍有差距

除了業(yè)績承壓以外，翔豐華還正面對行業(yè)內(nèi)的激烈競爭。

目前，我國負(fù)極材料供應(yīng)商呈現(xiàn)“三大多小”的競爭格局，市場集中度較高，但尚未走出絕對龍頭。

據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021年貝特瑞、杉杉股份、璞泰來市占率分別為23%、14%、13%，處于第二梯隊(duì)的凱金能源、尚太科技、中科電氣也增勢迅猛，大有趕超之勢，市占率分別為13%、9%、8%。

圖表 1. 2020—2021年中國負(fù)極材料企業(yè)市占率

資料來源：方正證券

雖然近年來貝特瑞、杉杉股份、璞泰來這三家公司的市場份額有一定程度的萎縮，但基本奠定了當(dāng)前負(fù)極材料行業(yè)的格局，后面的企業(yè)和它們的差距仍然較大，要撼動(dòng)怕是沒那么容易。

盡管翔豐華已經(jīng)積累了一大批優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的客戶資源，包括LG新能源、比亞迪、國軒高科、多氟多等多家客戶，但不論是營收規(guī)模還是市場占有率，翔豐華與行業(yè)第一梯隊(duì)中的企業(yè)相比仍然相距甚遠(yuǎn)。

貝特瑞在天然石墨市場地位多年保持第一，且出口比重大，是三星、LG的重要供應(yīng)商；杉杉股份技術(shù)積淀深厚，人造石墨份額保持領(lǐng)先。而翔豐華、正拓能源等目前人造石墨規(guī)模較小，且產(chǎn)品定位低端，價(jià)格均較低。

從收入規(guī)模來看，今年上半年璞泰來的營收為68.95億元，翔豐華的營收雖然增長，但只有9.42億元。

總得來說，負(fù)極材料市場競爭加劇日益明顯。雖然已是二線負(fù)極材料供應(yīng)商，但翔豐華的未來還有很大不確定性。